Jump to content
Калькуляторы

Слиятельный канкан Дома.RU

Материал:

Статьи про финансово-экономическое положение крупных телеком-компаний - жанр скучный и унылый. Уверяю, что писать про EBITDA и “долговую нагрузку” еще больше нудно, чем потом это читать. Поэтому статьи тематики я стараюсь разбавить шутками и прибауткам. Ну, чтоб самому-то не уснуть…

 

Полный текст

Share this post


Link to post
Share on other sites

За портал обидно. Хотелось бы по существу больше, а развлекалак меньше.

Share this post


Link to post
Share on other sites

Хотелось бы по существу больше, а развлекалак меньше.

ничоси развлекали! Я тут детективную работу провел - вычислил рыночный (на реальных сделках) коэффициент оценки компании по слиянию-поглощению. Обидно вот даже.

Share this post


Link to post
Share on other sites

Здесь должна быть картинка выражающая общественное мнение по данному поводу

 

эта

 

14115024332143.jpg

Share this post


Link to post
Share on other sites

Хотелось бы по существу больше, а развлекалак меньше.

ничоси развлекали! Я тут детективную работу провел - вычислил рыночный (на реальных сделках) коэффициент оценки компании по слиянию-поглощению. Обидно вот даже.

Должен сказать, что прочел с интересом. На первый взгляд -все пристойно, без всякой чепухи. Спасибо за статью!

Но должен заметить, что я не спец по этим делам. Мое мнение не может быть валидным в данном случае.

Слышал только, что по разным ценам покупают компании, вплоть до того, что задаром (долги на них), но эту поднаготную, как правило, не раскрывают.

 

 

Share this post


Link to post
Share on other sites

Я тут немного добавлю по тексту мыслей и знаний (надеюсь будут полезными читателям и добавит существенной информации)

 

1. Про принятия финансовых решений

 

Все верно, безусловно. Укажу лишь дополнительно, что корректировка (лучше увеличение капитализации компании) носят тот же характер, что и капитализация депозита. Хотя факт 2016 года по мной изученным компаниям дал меньшую доходность по многим компаниям, чем цитируемый депозит. Ну а если мы сюда еще и добавим и общие экономические риски и риски Яровой, то... В общем риски зашкаливают, а доходность на полу!

Смотреть динамику стоимости компании на тех же принципах принятия решения о покупке/продаже на финансовых рынках - обязательно смотрим на EBITDA, количество покупателей, сравниваем сделки, в т.ч. и за бугром.

В частности новый тренд в англии - покупатель (частные инвест фонды и отраслевые игроки) смотрят активы с 7-ми!!! летней положительной динамикой выручки (как минимум)

 

Принятие финансового решения, не есть единственное стратегическое решение ни собственника, ни управленца - в условиях консолидации есть альтернативные дороги:

Слияние больших альтернативных игроков через поэтапную координацию действий с постепенным переводом на общий аутсорсинг общих функций, и далее вплоть до полного организационно-правового слияния активов.

Диверсификация - уход в другую, как правило, соседнюю сферу, либо другие активы;

Затягивание поясов и высасываение из компании всего чего можно и дальнейшая распродажа остатков - это и является сегодня альтернативой при принятии решения о цене сделки, но вряд ли тут получится получить более 3 EBITDA самому собственнику по итогам;

 

2. Новотелеком.

От согласования ФАС до сделки еще есть что обсуждать и на чем споткнуться. Подписан лишь документ по общим условиям (term sheet/ меморандум), где единственно значимые положения - ограничения на переговоры с другими и конфиденциальность положений. А в остальном необязательные условия - общие положения будущих договоров (структура сделки), естественно алгоритм определения окончательной цены, план график подготовки к сделке. Но, судя по практике, в общем по окончательной цене и порядку расчетов, договорились! По цене уже обсуждали. Можно указать любую вилку, что, не видя окончательный баланс на 2016 год (где будут длинные долги и обычно вычитаются из цены + налоговые риски по итогам аудита) и порядок расчетов (рассрочка на 100 лет!) не даст окончательной картины. Базовая стоимость - "здесь и сейчас" останется на уровне переговоров.

 

3. Привлечение финансирования и облиги Эр-телекома. БОльшая ценность для ЭРТХ в облигах - освобождение части залоговой массы, диверсификация по инструментам привлечения и ... закономерное дальнейшее движение в сторону публичной компании - SPO/IPO. Тем более с учетом сегодняшнего положения Российской экономики IPO пока преждевременно и облиги - вполне логичная альтернатива. К снижению средневзвешанной стоимости капитала - WACC вряд ли привело, хотя надо дополнительно считать и разбираться.

 

4. Экономика покупки для ЭРТХ

Безусловно, покупка - инвестиция, и решение о покупке принимается также на основе расчетов IRR, NPV проекта. Но... в расчете стоимости проекта будет и расчет стоимости самого ЭРТХ после сделки.

Именно создание добавленной стоимости всей компании после реализации программы интеграции и увеличения EBITDA всей компании после интеграции активов и даст дополнительную стоимость и именно это и является основой этой сделки. (см цитируемую ранее статью). И стоимость абонента уже ни при чем!

 

Вот.

Share this post


Link to post
Share on other sites

А вот интересно - почему Эртелеком не боится закона Яровой?

Share this post


Link to post
Share on other sites

А вот интересно - почему Эртелеком не боится закона Яровой?

 

Все же будут в "одинаковых" условиях. Ну надо будет потратить X миллиардов $, ну увеличится стоимость инета в Y раз или будет инет по трафику. Для крупных операторов это даже лучше, дороже услуга - больше маржа

Share this post


Link to post
Share on other sites

А вот интересно - почему Эртелеком не боится закона Яровой?

 

Его все боятся.

 

Просто потенциальный риск настолько громаден, что многие его просто игнорируют в настоящий момент.

Share this post


Link to post
Share on other sites

А вот интересно - почему Эртелеком не боится закона Яровой?

Примерно с тем же успехом можно бояться нашествия рептилоидов или революции. :-)

В смысле, что убить отрасль тут можно и без всякого "закона яровой".

Share this post


Link to post
Share on other sites

Антон Царефф, клево, что ты подключился :)

 

Слияние больших альтернативных игроков через поэтапную координацию действий с постепенным переводом на общий аутсорсинг общих функций, и далее вплоть до полного организационно-правового слияния активов.

Это и есть стратегия - купить. А вот аутсорсинг-аутстафинг - это уже тактика, получается. Для того, чтоб заниматься "постепенным переводом", надо сначала сделать усилие воли и зайти на рынок, купив активы.

 

Диверсификация - уход в другую, как правило, соседнюю сферу, либо другие активы;

Вариант, да.

 

Затягивание поясов и высасываение из компании всего чего можно и дальнейшая распродажа остатков - это и является сегодня альтернативой при принятии решения о цене сделки, но вряд ли тут получится получить более 3 EBITDA самому собственнику по итогам;

Тимур в ФБ вот спорил за КНОР. Это как раз тот случай, когда "бизнес-климат" влияет на принятие стратегических решений. Если математическое ожидание возникновение рисков очень высокое, то инвесторы рассчитывают на бОльшую потенциальную прибыль. И да - ограничивают инвест-решения довольно низкими показателями по ебитде и прочим финансам. Каких-то пять лет назад сделки меньше пяти ебитдов были редкостью. Сейчас, после переоценки рисков - выше трех никто не лезет.

 

Привлечение финансирования и облиги Эр-телекома. БОльшая ценность для ЭРТХ в облигах - освобождение части залоговой массы, диверсификация по инструментам привлечения

Так ЭР и говорил, что цель - IPO. Про облигации - все так. Но сейчас у них акции в залоге у ВТБ. Это, кстати, очень такой риск, что ВТБ в случае БП, отожмет активчик и присовокупит его к Теле2, например. То есть - к Ростелеку. Гипотетически, конечно. Но в долгую вероятность ненулевая.

 

Именно создание добавленной стоимости всей компании после реализации программы интеграции и увеличения EBITDA всей компании после интеграции активов и даст дополнительную стоимость и именно это и является основой этой сделки. (см цитируемую ранее статью). И стоимость абонента уже ни при чем!

Да, наверное. Это был контрольно-проверочный пример. Действительно, после насыщения рынка считать фактическую стоимость строительства порта стало бессмысленным. Построить-то - легко. Продать - стало уже очень сложно.

 

 

А вот интересно - почему Эртелеком не боится закона Яровой?

Они уже стали достаточно крупными, чтобы начать строить рожы (за спиной, конечно) соответствующим органам и при этом - договороспособны с точки зрения "органов". Для них, получается, Яровая даже выгодна - пакет ударит в первую очередь по мелким. А ЭРы, как и РТК и прочие крупные - просто "занесут кому надо", чтоб лицуху не отбирали, выбьют отсрочку "внедрения" или просто сделают вид, что что-то там внедрили. Иначе будет социальный взрыв в масштабах страны - остановить оказание услуг нескольким миллионам абонентов, включая много корпората (который и от Энфорты еще добавился нехило) - на это власти не пойдут. Зассат. А вот мелочь закошмарить - легко. Еще и очков у электората заработают - нашли пособников госдепа. Ну, это размышления, конечно. Может все и гораздо проще - PFIG Overseas (Лукойл, считай) вложил в проект уже столько бабла, что теперь уже и не остановиться. Для того, чтоб обслуживать такие долги надо больше денег. И чем дальше - тем больше. Коготок увяз - всей птичке каюк.

Share this post


Link to post
Share on other sites

Они уже стали достаточно крупными, чтобы начать строить рожы (за спиной, конечно) соответствующим органам и при этом - договороспособны с точки зрения "органов". Для них, получается, Яровая даже выгодна - пакет ударит в первую очередь по мелким. А ЭРы, как и РТК и прочие крупные - просто "занесут кому надо", чтоб лицуху не отбирали, выбьют отсрочку "внедрения" или просто сделают вид, что что-то там внедрили. Иначе будет социальный взрыв в масштабах страны - остановить оказание услуг нескольким миллионам абонентов, включая много корпората (который и от Энфорты еще добавился нехило) - на это власти не пойдут. Зассат. А вот мелочь закошмарить - легко.

 

Ну и сколько этих мелких осталось?

 

Если просуммировать Ростелеком, ЭР, Билайн, Мегафон, ТТК - сколько это совокупная доля рынка? Процентов 80?

А если крупные операторы будут на Яровую класть болт, то стоит ли огород городить?

Share this post


Link to post
Share on other sites

Ну и сколько этих мелких осталось?

Как-то так пока - плюс-минус (источник). Всего, по моим прикидкам/исследованиям в России где-то 400-500 живопырящихся операторов ШПД с числом абонентов больше 1000. И еще порядка 1000 совсем мелких.

grafik-1.jpg

И скорее всего, крупные болт, конечно, не положат. Просто "договорятся". Сам же знаешь, как сормы внедряют...

Share this post


Link to post
Share on other sites

Кстати, мы ждем Новотелеком на КРОС. ;-)

Share this post


Link to post
Share on other sites

В чем смысл закона, если большая часть абонентов писаться не будут, потому что крупные игроки договорились?

Share this post


Link to post
Share on other sites

А вот интересно - почему Эртелеком не боится закона Яровой?

 

Причем его не боятся пока и его основные инвесторы (собственники и кредиторы!)

Из практики общения с риск манагером регионального банка - даже девушки в банках знают Яровую и задают вопрос. Но и этот аргумент был парирован, и было одобрено проектное финансирование сделки.

 

Это и есть стратегия - купить. А вот аутсорсинг-аутстафинг - это уже тактика, получается

Это стратегии разных уровней. Одна собственника, другая управленца. Просто пока в альтернативном телекоме это зачастую пока один и тот же!

 

на бОльшую потенциальную прибыль.

 

Все верно: выше риск - выше доход.

Гипотетически, конечно.

Да вариант, но собственники Эра явно будут еще выбирать между Мега и Росами. Че они - дурнее моих клиентов?

 

Процентов 80?

 

 

Рынок еще консолидируется. Полностью консолидированный рынок - сота. В ШПД остается важный аргумент - серьезная сегментация по географии в целом по всей РФ. А так да, есть регионы, где уже CR3 (доля основных трех) уже более 80%

Share this post


Link to post
Share on other sites

А вот интересно - почему Эртелеком не боится закона Яровой?

 

Причем его не боятся пока и его основные инвесторы (собственники и кредиторы!)

 

Забавно. А как они видят развитие событий?

Share this post


Link to post
Share on other sites

Забавно. А как они видят развитие событий?

Будет еще одна статья дани в дополнение в СОРМ...

Если более-менее одинаковая для всех, то вообще все равно.

Абоненты заплатят.

Share this post


Link to post
Share on other sites

Абоненты заплатят.

Именно!

 

Крупные дружно подымают тарифы для оплаты дохренилищ, а мелочь просто закрывают "за отказ внедрения яровой". Абонентеги стонут, ноют - а куды деваться? И вот тут начнется интересное с пераццтвом, колхозами, р2р и домосетками, только на более другом уровне. Веселуха! Всем, кроме мелких операторов, конечно. Включая, кстати, сотрудников - а не только их владельцев. Владельцам - вообще капитец. Особенно, если в кредитах.

Share this post


Link to post
Share on other sites

Включая, кстати, сотрудников - а не только их владельцев.

А как повышение стоимости связи и закрытие операторов как повлияет на фирмы разной мелкости, которые ими пользуются? Т.е. дальше по цепочке все это как пойдет?

А то что абонент, который заплатит, после этого тоже закрыться может или уехать в другое место - об этом как-то не вспоминают.

Share this post


Link to post
Share on other sites

А вот интересно - почему Эртелеком не боится закона Яровой?

 

Причем его не боятся пока и его основные инвесторы (собственники и кредиторы!)

 

Забавно. А как они видят развитие событий?

 

Да хрен его знает. Тоже им руками в воздухе помахали, показали на примере переноса воздушек, что все застопарилось и вперёд. Банк же как ломбард. Риски и прибыль собственнику, а банку залог и право первому получить свое.

Share this post


Link to post
Share on other sites

Включая, кстати, сотрудников - а не только их владельцев.

А как повышение стоимости связи и закрытие операторов как повлияет на фирмы разной мелкости, которые ими пользуются? Т.е. дальше по цепочке все это как пойдет?

А то что абонент, который заплатит, после этого тоже закрыться может или уехать в другое место - об этом как-то не вспоминают.

 

Абонент потребует от исполнителя, отказавшего в одностороннем порядке, компенсировать убытки, в том числе по переключению к другому оператору. Но риск такой с т.з. вероятности наступления и тяжести последствий, невысокий. А вот риск потери бизнеса... Все же наверное не стоит зажмурившись ехать в стенку, а искать способы объезд, либо тормозить.

Share this post


Link to post
Share on other sites

В чем смысл закона, если большая часть абонентов писаться не будут, потому что крупные игроки договорились?

Задавить мелочь? Дык, кмк, есть и другие, более надёжные методы.

Share this post


Link to post
Share on other sites

Кстати, мы ждем Новотелеком на КРОС. ;-)

Наверное, уже пора ждать отказ Новотелекома от участия в КРОС-2017.

Share this post


Link to post
Share on other sites

Create an account or sign in to comment

You need to be a member in order to leave a comment

Create an account

Sign up for a new account in our community. It's easy!

Register a new account

Sign in

Already have an account? Sign in here.

Sign In Now
Sign in to follow this