Я тут немного добавлю по тексту мыслей и знаний (надеюсь будут полезными читателям и добавит существенной информации)
1. Про принятия финансовых решений
Все верно, безусловно. Укажу лишь дополнительно, что корректировка (лучше увеличение капитализации компании) носят тот же характер, что и капитализация депозита. Хотя факт 2016 года по мной изученным компаниям дал меньшую доходность по многим компаниям, чем цитируемый депозит. Ну а если мы сюда еще и добавим и общие экономические риски и риски Яровой, то... В общем риски зашкаливают, а доходность на полу!
Смотреть динамику стоимости компании на тех же принципах принятия решения о покупке/продаже на финансовых рынках - обязательно смотрим на EBITDA, количество покупателей, сравниваем сделки, в т.ч. и за бугром.
В частности новый тренд в англии - покупатель (частные инвест фонды и отраслевые игроки) смотрят активы с 7-ми!!! летней положительной динамикой выручки (как минимум)
Принятие финансового решения, не есть единственное стратегическое решение ни собственника, ни управленца - в условиях консолидации есть альтернативные дороги:
Слияние больших альтернативных игроков через поэтапную координацию действий с постепенным переводом на общий аутсорсинг общих функций, и далее вплоть до полного организационно-правового слияния активов.
Диверсификация - уход в другую, как правило, соседнюю сферу, либо другие активы;
Затягивание поясов и высасываение из компании всего чего можно и дальнейшая распродажа остатков - это и является сегодня альтернативой при принятии решения о цене сделки, но вряд ли тут получится получить более 3 EBITDA самому собственнику по итогам;
2. Новотелеком.
От согласования ФАС до сделки еще есть что обсуждать и на чем споткнуться. Подписан лишь документ по общим условиям (term sheet/ меморандум), где единственно значимые положения - ограничения на переговоры с другими и конфиденциальность положений. А в остальном необязательные условия - общие положения будущих договоров (структура сделки), естественно алгоритм определения окончательной цены, план график подготовки к сделке. Но, судя по практике, в общем по окончательной цене и порядку расчетов, договорились! По цене уже обсуждали. Можно указать любую вилку, что, не видя окончательный баланс на 2016 год (где будут длинные долги и обычно вычитаются из цены + налоговые риски по итогам аудита) и порядок расчетов (рассрочка на 100 лет!) не даст окончательной картины. Базовая стоимость - "здесь и сейчас" останется на уровне переговоров.
3. Привлечение финансирования и облиги Эр-телекома. БОльшая ценность для ЭРТХ в облигах - освобождение части залоговой массы, диверсификация по инструментам привлечения и ... закономерное дальнейшее движение в сторону публичной компании - SPO/IPO. Тем более с учетом сегодняшнего положения Российской экономики IPO пока преждевременно и облиги - вполне логичная альтернатива. К снижению средневзвешанной стоимости капитала - WACC вряд ли привело, хотя надо дополнительно считать и разбираться.
4. Экономика покупки для ЭРТХ
Безусловно, покупка - инвестиция, и решение о покупке принимается также на основе расчетов IRR, NPV проекта. Но... в расчете стоимости проекта будет и расчет стоимости самого ЭРТХ после сделки.
Именно создание добавленной стоимости всей компании после реализации программы интеграции и увеличения EBITDA всей компании после интеграции активов и даст дополнительную стоимость и именно это и является основой этой сделки. (см цитируемую ранее статью). И стоимость абонента уже ни при чем!
Вот.
